Как развивается рынок управления активами в Казахстане: рост фондов, роль МФЦА и нереализованный потенциал

В Казахстане этот сегмент пока что остается одним из наименее развитых на финансовом рынке. Спрос населения еще низок, а рост отрасли обеспечивается в основном фондами и институциональными инвесторами.

Тем не менее, рынок развивается быстрыми темпами: расширяется спектр фондов, появляются новые классы активов и инструменты. Вопрос заключается в том, сможет ли инфраструктура раскрыть потенциал рынка управления активами или он останется небольшим сегментом финансового рынка.

Регулирование фондового рынка в Казахстане

Инвестиционные фонды в Казахстане регулируются на национальном уровне и в рамках юрисдикции Международного финансового центра «Астана» (МФЦА).

Национальное регулирование осуществляет Агентство по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР), которое контролирует деятельность фондов, открытых вне системы МФЦА.

В юрисдикции МФЦА фонды контролирует независимый регулятор – Комитет по регулированию финансовых услуг МФЦА (AFSA).

Хотя фонды, контролируемые АРРФР и AFSA, работают по схожим принципам, между ними есть различия в организационно-правовых формах, типах фондов, перечне разрешенных инструментов и требованиях к капиталу управляющих компаний. Эти особенности определяют стратегию работы фондов и их гибкость на рынке.

Особую роль в системе управления активами играют государственные фонды – Национальный фонд РК (НФ РК) и Единый накопительный пенсионный фонд (ЕНПФ).

Государственные фонды: от накопления к управлению

Национальный фонд РК, созданный в 2000 году, является крупнейшим институциональным инвестором страны. Фонд управляется Национальным банком РК на доверительной основе.

По состоянию на 1 января 2026 года активы фонда составляют 39,6 трлн тенге, или 26,3% ВВП, включая валютный портфель на 63,9 млрд долларов США. Доходы фонда в 2025 году достигли 10,2 трлн тенге, в том числе прямые налоговые поступления – 3,7 трлн тенге. Инвестиционный доход от управления фондом за 9 месяцев 2025 года составил 6,5 трлн тенге. Таким образом, фонд выполняет не только накопительную, но и инвестиционную функцию.

ЕНПФ – еще один крупный институциональный инвестор. По состоянию на 1 января 2026 года активы под управлением Национального банка и частных управляющих компаний составляют 25,9 трлн тенге. Основная часть находится под управлением Национального банка – 25,858 трлн, а частные управляющие компании контролируют 88,55 млрд тенге. Инвестиционный доход, направленный на счета вкладчиков, составил 1,77 трлн тенге при доходности 7,43%.

С 1 января 2026 года в Казахстане начала работать новая модель управления пенсионными активами: теперь доходность частных управляющих оценивается не по среднему результату, а по композитным индексам. Вкладчики могут выбирать инвестиционный профиль и диверсифицировать пенсионные активы между разными управляющими.

Частные инвесторы – рынок растет

Для населения по-прежнему основными консервативными инструментами остаются валюта, банковские депозиты и недвижимость. По состоянию на конец 2025 года объем розничных депозитов составил около 28,2 трлн тенге. Рынок недвижимости сохраняет высокую активность: в 2025 году было заключено около 450 тыс. сделок.

За последние пять лет интерес населения к активным инвестициям растет. Даже при ограниченном числе новых эмитентов это постепенно увеличивает участие частных инвесторов в фондовом рынке.

По данным МФЦА Insights, в 2024 году частные инвесторы KASE обеспечивали более 62% оборота на вторичном рынке акций, что подтверждает растущее влияние сегмента розничной торговли.

Национальные IPO последних лет также способствовали росту числа частных инвесторов: к концу 2025 года количество брокерских счетов увеличилось более чем на 40% – превысило 5 млн. Цифровизация финансовых услуг стала ключевым драйвером роста.

Корпоративные облигации также становятся популярными, так как понятны населению и похожи на банковские депозиты. В 2025 году объем торгов на AIX составил 2,1 млрд долларов, из которых 1,7 млрд пришлись на долговые инструменты.

Интерес к иностранным облигациям растет, особенно к эмитентам из развивающихся рынков: Латинская Америка, Юго-Восточная Азия, Восточная Европа, Турция. Долгосрочная доходность в долларах США может достигать 8–9% годовых.

Биржевые инвестиционные фонды (ETF) также демонстрируют рост. В 2025 году Fonte Capital запустила первый в Центральной Азии спотовый ETF на биткоин, а также ETF на Solana с функцией стейкинга.

IPS Capital представила первый шариатский индексный ETF в регионе – ITS Shariah ETF, а также ITS World ETF и ITS Single Stock ETF.

В результате объем биржевых торгов ETF вырос с 2,4 млн долларов в 2024 году до 31,6 млн долларов в 2025 году, что отражает интерес частных инвесторов к диверсификации портфеля.

МФЦА – центр роста

МФЦА становится ключевым центром роста индустрии управления активами. По итогам IV квартала 2025 года активы под управлением в юрисдикции AIFC составили около 5,4 млрд долларов. Количество инвестиционных фондов достигло 178, а управляющих компаний – 78.

Рост числа фондов и их разнообразие стимулируются новыми инструментами и изменениями в регулировании. В 2024 году AFSA (регулятор МФЦА) расширил список специализированных фондов, добавив кредитные фонды, фонды цифровых активов, биржевые фонды, фонды денежного рынка, фонды, инвестирующие в инвестиционные токены и квалифицированные инвестиционные токены.

МФЦА обеспечивает прозрачную и понятную правовую модель, привлекательную для иностранных инвесторов. Использование принципа risk-based approach позволяет управляющим эффективно управлять рисками без лишней административной нагрузки.

С 2024 года в МФЦА действует регуляторная база для выпуска токенов ценных бумаг (STO) и семейных офисов. Введены различные схемы коллективного инвестирования, включая Tolqyn Film Fund OEIC Ltd., который профинансировал несколько казахстанских фильмов.

Основные ограничения и перспективы рынка

Несмотря на рост числа фондов, их типов и инструментов, рынок управления активами в Казахстане сталкивается с ограничениями: низкая доля фондов в структуре сбережений населения и недостаточное развитие института финансового консультирования.

По мнению CEO ATAIX Eurasia Арутюна Погосяна, ключевая проблема для розничных инвесторов – баланс между доходностью и ликвидностью. Цифровые активы обеспечивают ликвидность, но остаются волатильной альтернативой.

Другой вызов – ориентированность отрасли на институциональных и профессиональных инвесторов. Недостаток крупных фондов для финансирования проектов на поздних стадиях также ограничивает рост.

Что может изменить рынок

В ближайшие годы драйверами роста могут стать расширение розничных инвестиционных продуктов, развитие венчурного капитала и рост интереса международных фондов к Казахстану.

По мнению CEO Title Broker International Ltd. Кайла Шостака, развитие коллективных инвестиций будет идти через упрощение и стандартизацию доступных инвестиционных продуктов для массового инвестора, включая внутренние облигационные рынки, pre-IPO стратегии и постепенное развитие сегмента REPO.

Такой подход позволит связать частного инвестора с рынком капитала и превратить его из нишевого сегмента в полноценную часть финансовой системы.